Determinación de una tasa de descuento para las inversiones en países emergentes

Juan Pablo Tobías, Andrés Caminos, Verónica Cecilia Carfagna, Hernán Santiago Dembinski

Resumen


Para determinar el valor mínimo de rentabilidad de una inversión, los inversionistas suelen utilizar el EMBI (Emerging Markets Bonds Index) o índice de bonos de mercados emergentes. Es el principal indicador de riesgo país y está calculado por J P Morgan Chase. Es la diferencia de tasa de interés que pagan los bonos denominados en dólares, emitidos por países subdesarrollados, y los Bonos del Tesoro de Estados Unidos, que se consideran “libres” de riesgo.Este diferencial (Spreads o swap) se expresa en puntos básicos (pb).Los bonos más riesgosos pagan un interés más alto, por lo tanto el spread de estos bonos respecto a los bonos del Tesoro de Estados Unidos es mayor. Esto implica que el mayor rendimiento que tiene un bono riesgoso es la compensación por existir una probabilidad de incumplimientoExisten países en vías de desarrollo que compiten con economías más desarrolladas, dado que han pasado de una economía de subsistencia a una de fuerte desarrollo industrial. Estos países denominados países emergentes tienen un elevado desarrollo humano por su ingreso per cápita o por el tamaño de su economía.Para estos, la tasa de riesgo no responde a las posibilidades que brindan cada uno de ellos. Independientemente de la voluntad soberana de pagar o del historial de pago de cada país, existen condicionantes específicos para cada proyecto y para cada país en función de otras variables que pueden ser ajenas al comportamiento de los bonos soberanos.Este estudio pretende identificar estos condicionamientos, generar un algoritmo que los nuclee y proponer un esquema de cálculo que tome en cuenta estos vectores para determinar una tasa de descuento de inversiones más cercana a la realidad económica, política, social, natural y geográfica.El alcance de este trabajo estará dado por la Argentina como caso piloto para la investigación, pudiéndose extender a los países BRIC (Brasil, Rusia, India y China).

Palabras clave


Países emergentes; Tasa de riesgo país; Bonos

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